YieldMax Covered Call系列ETF 一向以“增强收益”为目标，通过期权策略（如写覆盖看涨期权、备兑策略等）实现“高额分红”而备受关注。先看看这张图表，感受一下YieldMax“超高分红”ETF产品：
不知屏幕前的你看到这些分红率时，是否也忍不住屏住了呼吸？少则40%多则121%的年化分红，实在令人咋舌。这些ETF投资的标的是特斯拉（TSLA）、苹果（AAPL）、微软（MSFT）等大家耳熟能详的巨头公司。而如图所示的“TSLY”ETF，其标的是特斯拉，并且每月派发分红，年度分红率高达121.32%。
一眼看过去，这样的分红率似乎意味着不到一年就能回本，之后坐收高额分红，岂不是“稳赚不赔”？比直接持有特斯拉股票要好太多了吧！然而，当我们冷静下来，逐步拨开层层迷雾深入探究，真相远不如想象般美好。
模拟备兑策略的运作原理
YieldMax ETFs 采用 模拟备兑看涨期权 策略，具体包括：
- 模拟多头头寸：通过购买短期价外看涨期权和出售看跌期权来模拟标的股票 100% 的价格波动。
- 备兑看涨期权策略：通过卖出看涨期权赚取期权费，但也因此锁定了上涨空间。
- 抵押资产：基金持有短期美国国债，用作抵押，提高资金利用效率并获取收益。
- 信用价差策略：在市场有利时，部分ETF会使用信用看涨价差策略来扩大收益区间。
高分红≠高收益
许多新手投资者往往被耀眼的高分红率所吸引，却忽视了**长期总回报（Total Return）**和风险敞口的真实情况。设想一下——你更在意每月的“现金到手感”，还是投资价值的长期增长？ 如果仅盯着高股息率，却没看到资产净值的持续萎缩，就可能掉入“本金侵蚀”或“虚假收益”的陷阱。
TSLY案例分析
让我们来用一个具体例子来说明——特斯拉相关ETF（TSLY）。假设你在2022年11月23日投资了1万美元购买TSLY，同时也用同样金额直接购买了特斯拉（TSLA）股票。到2025年1月8日，特斯拉股票已经增值到2.1万美元，总收益率高达115.58%。然而，TSLY的总价值（包括分红和本金）却仅剩1.09万美元，收益率仅为9.27%。
即便将每月分红都用于再投资享受复利，最终价值也不过1.3万美元，收益率仅16%。和特斯拉股票的115.58%相比，这样的差距是不是有点让人“心凉”？
NVDY案例分析
一个案例或许不足以说明问题。再来看另一个以Nvidia为标的的ETF——NVDY。
时间跨度为2023年5月11日至2025年1月8日：
- Nvidia股票的收益率为390.51%，近乎四倍收益！
- 而NVDY的收益率（包括分红再投资在内）总计213%，已经明显跑输标的股票本身。
看完这些数字，或许你会问自己：“高分红ETF真的值得持有吗？我是不是捡了芝麻，丢了西瓜？”
高分红并不代表最终实际收益更高。长期看来，如果资产净值持续萎缩，分红收益可能无法弥补本金损失。从TSLY的例子上看，期初的价值为40.08美元，但期末价值只剩下13.80美元。如果深挖下去，我们发现其中还发生过一次2并1的合股，也就是说其实真正的期末价值只有大约6.9美元。投资Nvidia的NVDY则稍微好些，期初价值为19.91美元，期末价值为23.02美金。
“高分红”的数字游戏和持续性
YieldMax网站上所示的年化分红率计算公式为
一年分红总额 / 最近一次公布ETF的价值 = 年化分红率
如果ETF运作过程中发生了“本金侵蚀（ROC）”的情况，NAV（基金净值）就会不断减少。此时，由于分母变小，年化分红率的数字就显得“夸张”了。这其实是一种障眼法，数字看上去很美，但实际收益却不尽如人意。
这些ETF在牛市或震荡市时的分红可能相对可观，但当标的资产价格大跌、波动率剧烈变化时，分红水平往往难以保持稳定。比如在市场下行时，标的资产价格缩水，NAV大幅下降，即便每月收到分红，也难掩本金损失带来的痛苦。
所以，与其单纯看“年化分红率”这个数字，不如关注年度总回报（Total Return）。这才是判断收益是否理想的关键指标。
结论与建议
高收益ETF并不是“洪水猛兽”，但它们的高收益背后往往伴随着高风险。投资者需要仔细评估以下几点：
- 费用与杠杆风险：了解这些基金的成本结构和使用杠杆策略的风险。
- 分红的可持续性与来源：警惕本金侵蚀现象，不要被高分红率蒙蔽。
- 市场周期与投资策略：在市场回调或经济下行周期中，这类ETF的价格和分红受损的概率比优质股票/债券更高。
最后，选择高收益ETF前，请务必结合整体资产配置和自身风险偏好，并提前做好功课。毕竟，投资的最终目标是实现财富增长，而不仅仅是“眼前的甜头”。所以，下次当你看到夸张的分红率时，请先停下来，问自己：“这个收益，真的能让我笑到最后吗？”
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