买入美国长期国债（U.S. Long-Term Treasury Bonds）通常被视为一种偏向防御型（Defensive）或保守型（Conservative）的固定收益投资风格。美国国债被普遍认为是“无风险收益率”（Risk-Free Rate）的基准之一，因其违约风险极低，故从信用风险角度来看相对保守，属于传统意义上相对安全的核心资产。美国长期国债通常与美国股市等风险资产具备一定的负相关性。在投资组合中纳入长期国债可起到分散风险、平滑组合波动的作用，这也是不少“平衡型”组合策略会持有长期国债的原因之一。

通常我们投资美国长期国债最简单的方式就是购买iShares 20+ Year Treasury Bond ETF （ticker: TLT）。 根据iShare网站2024年9月投资者报告的数据，30-Day SEC Yield收益率为4.08% 。也就是如果我们不考虑TLT的价格波动，那么我们投资美国长期国债的收益就是大约4%的水平。

提高美国国债的分红收益

想要把分红收益率从4%提升到10%甚至18%，那我们就必须在持有TLT的基础上做点其他的操作，例如卖出covered call来获得权利金。我们不需要自己去这样操作，我们只需要购买另外一种ETF，因为他们已经为我们完成了这样的操作。在加拿大市场中较为出名的有：

• HPYT: Harvest Premium Yield Treasury ETF
• HBND: Hamilton U.S. BondYIELD MAXIMIZER^™ ETF

	HPYT	HBND
年化分红收益率*	18.13%	10.79%
管理费率	0.67%	0.64%
资产规模	$537.46M	$190.1M

为什么HPYT和HBND能有那么多分红？

其实HPYT和HBND持有的标的产品和获得额外收益的方式是差不多的。根据他们的文档显示，以HPYT为例：

HPYT持有了多种美国长期国债的ETFs，在不使用杠杆的情况下，定期活跃卖出covered call来获得额外的收益，并将收益分配给投资者。卖出covered call是期权交易的一种方式，在本文中不做详细解释。简单来说，covered call可以在横盘时获得额外收益，在下跌时弥补部分损失，但是在过快的上涨时会抑制住收益。而美国长期国债大部分时间都不会有很大的波动，卖出covered call这种方式就非常适合在大部分时间为美国长期国债收益加成。

但同样使用卖出covered call的方式，为什么HPYT分红可以达到18%，而HBND只有10%？ 查阅他们各自的投资者报告，可以发现HPYT的交易费用占据了0.26%，而HBND的交易费用只占据了0.12%， 可推测HPYT的策略更加激进更加频繁，通过卖出更短到期日的covered call 来获得更多的权利金收益。

什么时候是好的买入点

虽然买入美国长期国债在信用风险层面属于相对安全的投资，但在利率风险层面不算“低波动”策略。在经济衰退或股市剧烈震荡时，资金往往会涌入国债市场，推动国债价格走高（例如2020-2022）。美国长期国债久期（Duration）长，对利率的敏感度大，价格波动幅度可能不低。如若投资者在高位买入且利率继续上行，亏损也会相对明显。也要留意在通胀超预期或市场剧烈动荡时，债券与股票同跌的情况并非绝无可能。

因此，在综合层面，它通常被归为核心防御资产，但风险主要源自利率波动，而非信用违约。对那些看好利率下行或需要对冲经济衰退风险的投资者而言，买入美国长期国债是常见的策略之一。例如当下是2024年12月，当前的TLT的价格在历史上处于较低位置，考虑到美国长期国债有实际票面价值，虽然不能与TLT价格直接换算，但这个价格区间可见是个很不错的建仓和加仓机会。个人而言，通常会使用TLT价格作为指标，来决定何时建仓和加仓HPYT和HBND。

所以在TLT价格比较合理的时段，分批买入HPYT或HBND ETF，既可以对持有的股票高风险产品对冲掉一些市场风险，又可以在长期持有中，获得相当丰厚的分红收益。

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