2024年，美国股市如同坐上了火箭，持续攀升，屡创新高。然而，在这片繁荣的背后，投资者的心中却隐隐浮现出一丝不安：市场会否在高处不胜寒之际突然回调，甚至崩盘？在这样的背景下，如何继续投资美国股市，特别是追踪标普500指数（S&P 500），成为了一个值得深思的问题。
2024年美股的辉煌表现
截至2024年12月31日，标普500指数全年上涨23.31%，创下57次收盘新高，连续两年涨超20%。这是标普500指数自1997年和1998年互联网泡沫破裂前夕以来，首次连续两年表现如此强劲。纳斯达克综合指数全年累计上涨28.64%，道琼斯工业平均指数上涨12.88%。
然而，历史数据告诉我们，市场在连续大涨之后，出现回调甚至于崩盘的可能性也在增加。如果再次发生类似2022年的大回调又或是2023年8月的小回调，那对于很多短期投资者来说，将受到非常大的资金损失。
但是在美国市场中，总有一些神奇的ETF可以满足各种不同的需求。全球最大的资产管理公司之一BlackRock发行了两支追踪S&P500指数但又100%保本的ETF基金：MAXJ 和 SMAX。 该基金为一年期，提供了到期时100%的本金下跌保护。也就是说如果你买入他们的ETF后，很不巧S&P500开始在接下来的一年里不停下跌，但你的投资本金却会在一年到期时如数赎回，不会遭到任何损失。
这种“稳赚不赔”的ETF真的可靠吗？又是如何实现的，买的时候又需要注意什么技巧，买得方法不对可能就没有本金保障了。
MAXJ SMAX DMAX到底是什么ETF基金？
- iShares Large Cap Max Buffer Jun ETF（代码：MAXJ）
- iShares Large Cap Max Buffer Sep ETF（代码：SMAX）
- iShares Large Cap Max Buffer DecETF（代码：DMAX）
这两个ETF是完全一样的产品，唯一的区别是MAXJ是6月发行，SMAX是9月发行，DMAX是12月发行，其他全部一样。 它们全部追踪标普S&P500指数ETF（当然是他们自家的IVV）来获得上涨回报。但鱼和熊掌不可兼得，在获得本金全额保护的同时，收益也会有一定的抑制。
基金特性：
- 投资目标：旨在在每个约12个月的对冲期内，提供与基础ETF价格回报相匹配的收益，设定一个约定的上行收益上限（Approximate Cap），同时寻求最大化对基础ETF价格下跌的保护（Approximate Buffer）。
- 投资策略：基金主要通过购买基础ETF的股票、定制化的看跌期权（put options），以及出售参考基础ETF的看涨期权（call options）来实现其投资目标。
- 对冲期：每个对冲期约为12个月，MAXJ从每年6月底开始，SMAX从9月底开始。
- 收益上限（Cap）：SMAX和MAXJ在每个约12个月的对冲期内设定了一个10.6%上行收益上限。这意味着，投资者可以享受市场上涨带来的收益，但当收益达到上限时，超出10.6%部分将不再获得。这种机制在牛市中可能限制最高收益，但在市场波动较大时提供了更稳定的回报预期。
- 下行保护（Buffer）：SMAX和MAXJ寻求在每个对冲期（一年）内提供对基础ETF价格下跌的最大化100%保护。这对于担心市场回调的投资者而言，提供了极其安全的本金保障。如果核心标普500 ETF下跌了，你可以免遭损失，100%下行保护意味着跌多少都和你没关系，意味着持有这只ETF除管理费用外，不存在亏损，你只需要支付ETF基金管理费率0.5%
为什么能实现100%下行保护
在标普500指数大盘上涨时能获得收益，却又能实现下行保护。通过SMAX和MAXJ的产品说明书我们可以发现该ETF通过精心设计的衍生品策略来实现下行保护，主要包括以下步骤：
- 购买看跌期权（Put Options）：购买与标的指数（如标普500指数）相关的看跌期权。这些期权赋予基金在特定价格水平（行权价）卖出标的资产的权利。当市场下跌时，这些看跌期权的价值会上升，抵消标的资产价格下跌带来的损失，从而提供下行保护。
- 出售看涨期权（Call Options）：为了降低购买看跌期权的成本，会出售看涨期权。通过出售这些期权，基金在市场上涨时的收益被限制在一定范围内，即设定了收益上限。
- 构建期权组合：通过同时持有看跌期权和出售看涨期权，SMAX构建了一个期权组合，使得基金在市场下跌时获得保护，而在市场上涨时的收益被限定在预设的上限内。
通俗的来说，这个其实就是卖出了基金到期时行权价为608.19的标普500ETF看涨期权，如果后面标普500价格超过了608.19，那么就会被动行权。以608.19价格将手上持有的所有标普500ETF全部卖出，因此收益率上限就是（608.19-547.23）/547.23-0.50%(基金管理费）≈10.6%
这种策略的核心在于，通过期权市场的操作，能够在一定程度上对冲市场下行风险，提供下行保护，同时设定收益上限，以平衡风险和收益。
风险和缺点？
本金没有风险，最差的情况是损失0.5%的管理费。但如果发生了这种情况，代表整个对冲周期里标普500指数有很大的回撤，投资者应该感到庆幸购买了这个完全下行保护的基金。
缺点是基金管理费对比追踪标普500指数的其他基金来说比较贵。最著名的SPY ETF管理费为0.09%，IVV则只有0.03%，所以SMAX MAXJ的管理费远高于这种普通ETF。
另外，基金因为锁定了收益上限，所以在连续牛市的趋势里，收益会明显低于标普500指数的收益率。但是，标普500在过去30年的历史年化收益率为10.5%，如果将能长期持有SMAX此类基金，那么最终年化收益并不会比大盘差太多。
适合的投资者
- 在美股历史高位想继续投资大盘指数，但又担心买在山顶
- 不打算长期投资（3年以上），资金在短期内可能需要随时赎回
- 对下行风险接受度较低的投资者
- 不希望本金受到损失的保守型投资者
买入卖出时候需要特别注意的地方
基金所承诺的100%下行保护只有在完整的对冲周期内持续持有该基金才能实现。也就是说需要再刚发行的时候就买入，才能确保100%下行保护。如果在发行后一段时间再买入，那么收益上限和下行保护都会有差异。
如果在低于初始发行价格买入的话，不仅有机会能获得更高收益，同时资金也得到完全保护。但如果在高于初始发行价格买入的话，那么买入价和发行价格之间的差异下行，需要自己承担风险，同时收益上限也会相应降低。所以正常的买入点是发行价，最佳买入点是低于发行价的时机。
如果基金在追踪标普500指数时，中途已经开始靠近收益上限，可以考虑提早卖出锁定利润并提高资金利用率。因为在后期基金仍有可能下行，甚至于最后接近零收益，所以适当提早离场也是提高总收益的一种方式。
所以总结来说就是牺牲部分收益的机会，降低未来可能面临的损失。
这个基金非常适合那些认为目前美股估值过高，但又担心未来标普500可能继续上涨，不想错过投资机会的投资者
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