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美股学院第四课：金融衍生品概念入门

Tommy Sun

如果你是刚刚接触美股投资的新手，可能听说过“金融衍生品”这个词。美股学院致力于帮助投资者理解这些复杂的金融工具，并提供系统化的学习路径。它们常被贴上“高风险”“复杂”的标签，但现代金融市场中，金融衍生品扮演着重要的角色，同时也是机构投资者和对冲基金的重要工具。对于美股新手而言，了解这些工具的基本概念及其作用，将有助于更好地掌握投资策略，降低风险并提高收益。本文由美股学院编写，将用通俗易懂的语言，为你揭开金融衍生品的神秘面纱，介绍其核心类型及实际作用。

什么是金融衍生品？

金融衍生品是一种基于某种基础资产（如股票、指数、利率或外汇）衍生出来的金融工具。其价值完全依赖于基础资产的价格变化，类似于影子跟随者。当基础资产的价格发生变化，相关的衍生品价格通常也会对应变化。因此，衍生品在本质上是对基础资产市场预期的反映。例如，投资者可以使用股票期权来保护持有的股票免受市场波动影响，就像给资产购买保险一样。如果股票价格下跌，投资者可以通过执行期权来减少损失。指数期货则常用于对冲大盘波动，类似于提前锁定价格以避免未来的不确定性。此外，大型企业会利用利率互换来优化融资结构，以固定利率替换浮动利率，确保成本可控，而跨国公司则通过外汇远期合约来锁定未来的汇率成本，减少外汇市场波动带来的经营风险。

在金融市场中，衍生品交易的规模庞大，甚至超过了基础资产市场的交易量。根据国际清算银行的数据，全球衍生品市场的名义价值远远超过股票和债券市场的总市值。许多机构投资者、银行和对冲基金都会利用衍生品进行风险管理和套利交易。例如，对冲基金可能会利用期权和期货来进行方向性交易，而银行则会使用利率互换来管理其贷款组合的利率风险。此外，政府和央行也会通过衍生品市场来干预经济，控制通胀和利率波动。这些应用表明，衍生品不仅仅是投资者的工具，更是全球金融体系中不可或缺的一部分。

金融衍生品的主要类型及其作用

衍生品市场中，最常见的工具包括期货、期权、互换和远期合约。

期货 是一种双方约定在未来某个时间以预定价格买入或卖出资产的合约。例如，农民担心未来粮食价格下跌，可以通过期货锁定销售价格；而食品生产商则可以锁定采购成本，减少价格波动的影响。在金融市场上，投资者可以通过标普500指数期货来对冲市场整体波动风险，或者投机市场趋势。

期权 则赋予持有者未来以特定价格买入或卖出资产的权利，但并无必须执行的义务。比如，你可以支付一笔小额费用获得在一个月后以固定价格购买苹果的权利。如果市场价格上涨，你就可以以低价买入并赚取差价；如果价格下跌，你可以选择放弃购买，损失仅限于最初支付的费用。在金融市场上，科技公司高管通常会获得公司股票期权作为激励，而短线交易者则利用期权来进行杠杆化投机。

互换 允许两方交换不同的现金流，比如企业A和企业B，一个有固定利率贷款，一个有浮动利率贷款，通过互换，他们可以各自降低融资成本。例如，一个美国公司可以与欧洲公司交换利息支付，以避免汇率波动带来的风险。在金融市场上，大型银行和对冲基金经常使用利率互换来优化融资成本，并降低因利率波动带来的不确定性。

远期合约 和期货类似，但更加灵活，适用于企业或个人根据自身需求量身定制。例如，一家进口公司预计六个月后需要支付欧元，可以与银行签订远期合约，锁定未来汇率，从而避免汇率波动带来的损失。在金融市场上，国际贸易公司和大型机构投资者经常使用远期合约来管理外汇风险，例如对冲未来的外币现金流。

金融衍生品的优势与风险

金融衍生品本质上是市场管理和投资优化的工具。它们的灵活性使投资者可以根据自身的市场观点和风险承受能力制定更加丰富的交易策略。例如，期权可以为股票投资提供保险，而期货可以帮助投资者提前锁定价格，减少不确定性。

然而，衍生品交易也伴随较高风险，包括杠杆、市场波动、流动性和信用风险。杠杆能放大收益，但同样也会放大损失，甚至可能超过初始投入。市场波动可能导致衍生品价格剧烈变化，使投资者面临额外的风险。流动性问题则可能导致交易难以执行，而信用风险在场外交易市场尤其值得关注，因为交易对手违约可能造成损失。

衍生品交易通常具有高杠杆属性，这意味着投资者可以用较少的资金控制更大的仓位，放大收益的同时也放大了潜在损失。如果市场走势与预期相反，损失可能远超初始投资。

因此，虽然金融衍生品提供了丰富的投资机会，但投资者在使用这些工具前，应充分了解其潜在风险，并制定适当的风险管理策略，以确保合理的投资决策。

结论

金融衍生品是强大的市场工具，能够帮助投资者优化投资组合和管理风险。然而，对于美股新手而言，当前阶段只需理解其基本概念，无需深入参与复杂交易。美股学院的后续课程将深入解析期权、期货等衍生品的应用，帮助投资者通过实际案例和模拟交易，逐步掌握这些金融工具的运用技巧。

做市商的运作与风险管理，投资者借鉴做市商赚钱的5个重要思路

Tommy Sun

在金融市场中，做市商是市场流动性的“驱动器”，通过持续提供买卖报价来保障交易的顺利进行。他们通常是你主动订单的主要交易对手。那么，做市商是如何高效运作并获利的？他们如何应对市场风险？本文将从做市商的盈利模式、风险管理策略等方面进行深入分析，并探讨普通投资者如何借鉴这些方法来优化交易策略的5个重要思路。

1. 什么是做市商

做市商（Market Maker）是金融市场中为买卖双方提供持续报价的机构或个人，旨在保证市场具有足够的交易深度和流动性。做市商通过挂出买入价和卖出价，使投资者能够以较小的买卖价差快速完成交易，避免市场因缺乏对手方而失效。

如果没有做市商会怎样？

  • 买卖价差扩大：在没有做市商的情况下，市场买入价和卖出价之间的价差会变大，导致交易成本上升。
  • 成交效率降低：投资者可能因找不到对手方而无法迅速完成交易，特别是在冷门股票或期权市场中。
  • 市场波动性加剧：在市场剧烈波动时，缺乏做市商的介入会导致价格变化更为极端。

因此，做市商的存在对于市场的流动性和稳定性至关重要。

做市商的核心功能

  • 提供流动性：做市商在市场中挂出大量买卖订单，缩小价差，提高市场的成交效率。
  • 价格稳定器：在市场波动较大时，做市商通过主动买入或卖出减少供需失衡，防止价格发生剧烈波动。
  • 交易保障者：在冷门资产或低流动性期权市场中，做市商的报价确保投资者可以随时完成交易。

在美股市场上，如Citadel Securities和Virtu Financial等大型做市商机构，不仅为普通投资者提供报价，还利用先进算法对冲风险并优化交易效率。

2. 做市商如何盈利

做市商并不是靠交易所或其他机构提供经费来维持业务运作。他们通过“提供流动性”这一服务来实现盈利，本质上是在市场中“做生意”。做市商的主要盈利来源有：

（1）买卖价差（Bid-Ask Spread）

  • 策略要点：做市商在市场中同时提供买入价（Bid）和卖出价（Ask），以更低的价格买入、更高的价格卖出，从而赚取中间的价差。
  • 示例：一只股票的买入价为$99.50，卖出价为$100.00。做市商以$99.50买入并以$100.00卖出，每笔交易可获利$0.50。因为做市商同时提供买入单和卖出单，所以他们可以通过差价获利。

（2）流动性提供奖励

  • 某些交易所为增加市场活跃度，会向提供流动性、稳定市场的做市商提供手续费返佣或奖励。

（3）跨市场套利

  • 策略原理：做市商利用不同市场中相同资产价格的差异，通过同步低买高卖实现无风险套利。
    • 示例：如果股票A在交易所X的价格为$100，而在交易所Y的价格为$101，做市商可以在X买入、Y卖出，赚取$1的差价。

（4）波动率套利

  • 策略原理：在期权市场中，做市商可以通过买入或卖出不同合约组合，利用隐含波动率变化实现收益。
    • 示例：当市场波动率预期上升时，做市商可以通过构建短期期权组合获利。

3. 做市商如何规避市场方向性风险

尽管做市商主要通过价差获利，但他们仍然需要持有一些缓冲头寸来维持提供流动性的业务。因为这些头寸的存在，产生了市场方向带来风险敞口，所以他们仍需应对市场价格剧烈波动带来的风险。因此，做市商会使用多种风险管理策略来保持中性仓位，降低损失风险。

（1）动态对冲（Delta Hedging）

  • 原理：通过持有或调整标的资产数量，抵消期权头寸对价格变化的敏感度（Delta）。
  • 示例：如果做市商卖出看涨期权（Delta为正），可以通过卖出相应数量的标的股票来中和风险。当标的资产价格上涨时，期权损失被股票卖空收益抵消。

（2）跨资产对冲（Assets Hedging）

  • 原理：使用相关性较高的资产（如ETF、期货合约）来对冲标的资产的风险敞口。
  • 示例：如果标的资产是一只小型科技股，做市商可以用纳斯达克100指数ETF（如QQQ）进行对冲，以减少个股风险。

（3）波动率对冲（Vega Hedging）

  • 原理：通过构建特定期权组合，管理隐含波动率变化导致的风险。
  • 示例：在市场隐含波动率上升时，做市商可以通过买入短期看跌期权或构建对冲组合降低波动风险敞口。

（4）价差策略（Spread Strategy）

  • 原理：同时买入和卖出不同执行价或不同到期日的期权合约，控制风险并优化收益。
  • 示例：做市商卖出$100执行价的看涨期权，同时买入$105执行价的看涨期权，形成“牛市价差”组合，在价格上涨时限制损失。

（5）借券做空对冲

  • 原理：在提供看涨期权的流动性时，通过借券卖出标的股票，抵消因股价上涨带来的风险。
  • 注意：热门股票的借券费率可能较高，因此需要计算借券成本与收益的平衡。

（6）时间价值管理（Theta管理）

  • 原理：利用期权随着到期日临近而时间价值衰减的特性来实现收益或降低损耗。
  • 示例：做市商可以通过同时持有短期和长期期权合约，平衡时间价值损耗，确保组合净收益稳定。

4. 普通投资者如何借鉴做市商的思路

绝大多数普通投资者通过判断市场的方向做多或做空获利，但我们可以看到做市商并不依赖研判市场的方向，因为市场的方向受到太多外部因素的互相影响。尽管普通投资者缺乏做市商的技术和系统支持，但仍可以借鉴做市商的思路来优化交易策略和风险管理，美股学院总结了5个重要的思路：

明确自己通过什么获取利润：

在进行每笔交易时，普通投资者需要明确自己期望的利润来源，如价差收益、时间价值衰减收益或波动率变化收益等，以便有清晰的策略指导交易。

（1）明确自己希望通过什么获取利润

在进行每笔交易时，普通投资者需要明确自己期望的利润来源，如价差收益、时间价值衰减收益或波动率变化收益等，以便有清晰的策略指导交易。模糊不清的交易思路会让接下去的分析和行动陷入混乱变得毫无头绪，一旦市场出现意料之外的变化，投资者容易变得手足无措。

（2）减少无关的风险敞口

为什么做市商会运用大量对冲手段？因为如果做市商确定只想通过价差获利，那么他们就必须把其他可能的市场干扰因素尽可能得减少。如果你希望通过期权组合的Delta获利，那么你就要考虑在持有头寸期间对冲Gamma和Theta。如果你希望通过期权波动率获利，那么你就要设法去对冲Delta，同时考虑Gamma敞口风险去破坏你已经对冲的Delta。这只是两个简单的例子，总之你需要明确你期望获利的来源，然后设法减少其他因素的影响。

（3）股价并不是唯一获利来源

绝大多数投资者通过做多股票获利，即低价买入一支股票，持有一段时间后以更高的价格卖出以此获利。一部分投资者则已经学会使用做空的方法，在一支股票高价时先卖出，待低价时再买回平仓以此获利。当无论是做多还是做空，都依赖于对市场方向的判断，所以研判市场就变成了最难的部分。但除了股票价格以外，投资者还可以通过其他方式获利，例如Theta获利又或者交易波动率。因为波动率有很强的均线回归特性，所以判断其方向要比判断一支股票或者大盘的方向要容易许多。

（4）使用限价单避免不利成交

做市商通常使用限价单来提供报价，以确保锁定他们的利润。而一般投资者常常会使用市价单来完成交易，原因是大部分投资者看到的是15分钟延迟报价数据，所以很难准备判断限价单的报价位置。等待很久后为了尽快完成自己的目标交易，不得不使用市价单成交。这种市价单的方式，可能导致最终成交价格大幅偏离投资者的预想，尤其是日内交易，从而导致亏损。

普通投资者在市场波动较大时，应使用限价单以控制成交价格，降低“滑点”带来的成本，避免因短期波动而在不理想价格成交。如果是日内交易者，应确保能使用实时市场数据，而非延时数据。

（5）采用组合策略，避免冲动交易

持有单一品种的头寸，可能令投资者的仓位同时暴露在多种风险敞口下。我们可以发现做市商通常使用多品种持仓来避免这种问题。一般投资者可以学习采用各种期权组合，股票+期权组合等来锁定收益范围获取可预测的收益，并有效缩小风险敞口。

每一笔新的交易都应该经过风险收益的预测计算，普通投资者应借鉴做市商的思路设定明确的交易计划，避免因市场情绪波动而频繁交易。

总结

做市商在金融市场中通过提供双边报价和流动性，保障市场平稳运行。他们通过买卖价差、套利和对冲策略实现盈利，同时使用多样化的风险管理手段避免单边市场波动带来的损失。

对于普通投资者而言，借鉴做市商的策略，如限价交易、风险分散、波动率管理和期权组合策略，可以帮助更高效地管理投资风险，实现长期稳健收益。通过制定合理的交易计划，投资者也能在市场波动中保持冷静，实现更科学的投资布局。

美股学院第二课：美股常见术语解析

Tommy Sun

欢迎来到美股学院新手指南的第二课。本文将详细解析美股市场中的常见术语，并深入探讨它们的含义和实际应用，以帮助你构建全面的基础知识。

1. 牛市与熊市

  • 牛市（Bull Market）：指市场整体呈现上涨趋势，投资者情绪乐观，对未来市场充满信心。例如，美股历史上著名的牛市之一是2009年至2020年间，标普500指数上涨超过300%。投资者对市场充满信心，大量买入推动了进一步上涨。
  • 熊市（Bear Market）：指市场整体呈现下跌趋势，投资者情绪悲观，对未来市场持谨慎态度。例如，在2008年全球金融危机期间，道琼斯工业平均指数在2007年高点至2009年低点期间下跌超过50%，许多投资者在市场恐慌中抛售资产；而2022年，美股市场受加息和通货膨胀等影响，标普500指数从年初高点大幅下跌，进入技术性熊市，市场情绪普遍悲观。

通常牛市和熊市的划分标准为市场价格较近期高点或低点波动20%或以上。此外，美股走势受多种因素影响，包括宏观经济数据（如GDP增长、就业报告）、公司财报表现、联邦储备的货币政策（如加息或降息）、国际局势变化及市场情绪等。例如，每月发布的消费者物价指数（CPI）报告常被用作衡量通货膨胀水平的重要指标，CPI数据高于预期时通常会引发市场下跌，而低于预期时则可能提振市场信心。非农就业报告（NFP）则反映美国就业市场情况，就业增长强劲时可能导致美联储持续加息，从而对市场产生压力。此外，采购经理人指数（PMI）数据则展示制造业和服务业的经济活动情况，是预测经济周期的重要指标。因此，了解这些数据及其影响有助于投资者更好地把握市场趋势。

2. 开盘交易时间，盘前、盘后和夜间交易

  • 交易时间：美股常规交易时间为美国东部时间周一至周五 9:30-16:00（北京时间21:30-4:00），对应东京时间22:30-5:00，香港时间21:30-4:00，悉尼时间23:30-6:00。这是大多数投资者的主要交易窗口，因为此时市场流动性较高，买卖双方活跃，成交量大，价格波动更能反映市场的真实情况。
  • 盘前交易（Pre-market Trading）：盘前交易是指在正式开盘前的交易时段，投资者可以根据晚间大事件和市场走势进行买卖，但成交量通常较低，价格波动较大。美股盘前交易的时间为美国东部时间4:00-9:30。对应东京时间17:00-22:30，香港时间16:00-21:30，悉尼时间18:00-23:30。
  • 盘后交易（After-hours Trading）：盘后交易是指在常规交易时间结束后的交易时段，允许投资者继续买卖股票。由于此时市场参与者较少，成交量通常较低，价格波动较大。美股盘后交易的时间为美国东部时间16:00-20:00。对应东京时间5:00-9:00，香港时间4:00-8:00，悉尼时间6:00-10:00。
  • 夜间交易（Overnight Trading）：夜间交易指的是盘后交易结束后的非正常交易时段，这段时间内主要通过国际交易平台进行，有助于处理重要公告发布或重大事件后的头寸调整。但由于市场参与者极少，流动性极低，价格波动可能较大。美股夜间交易通常为20:00至次日凌晨4:00，对应东京时间9:00至17:00，香港时间8:00至16:00，悉尼时间10:00至18:00。

注意：盘前、盘后和夜间交易的流动性较低，价格波动较大，虽然大部分的交易平台都支持盘前盘后和夜间的交易，但美股学院只建议有经验的投资者进行操作。

3. 股票类型

  • 普通股（Common Stock）：股东享有分红权和投票权，但优先股优先分配红利。
  • 优先股（Preferred Stock）：优先股股东在分红和清算时优先于普通股股东，但一般无投票权。

一般情况下，我们在美股市场交易的主要是普通股，它是最常见的股票类型。普通股投资者通常享有公司盈利分红和投票权，而优先股则更多用于特定情况，如固定收益投资需求等。因此，对于大部分投资者而言，普通股交易不需要特别注意股票类型，但在研究投资组合时可以考虑普通股和优先股的不同特性以优化策略。

4. 股票代码（Ticker Symbol）

股票代码是股票在证券市场的唯一标识。例如AAPL代表苹果公司；TSLA代表特斯拉公司；NVDA代表英伟达。在一些情况下，股票代码还带有后缀字母以表示该股票所在的交易所或交易类别。例如，“AAPL.O”表示苹果公司在纳斯达克市场上市，“BRK.B”表示伯克希尔哈撒韦B类股。此外，后缀还可能用于区分普通股、优先股或其他类别的证券。由于券商交易平台通常同时支持美股和加拿大股市，所以有时后缀又代表了不同国家的交易市场。

  • 例如：
    • HDIV.TO：加拿大多伦多交易市场的HDIV ETF基金
    • TSLA：美股中的特斯拉公司    （有时也标识为TSLA.US）

4.1 市场指数和指数代码

除了个股外，市场指数也有自己的代码。例如：

  • S&P 500指数（标普500）：代码为SPX或$SPX，反映美国500家大型上市公司的整体表现。这些公司覆盖了不同行业领域，包括科技、金融、医疗保健和消费品等，具有市值大、行业多样化等特点，是我们俗称的“大盘”，通常被用作衡量美国股市整体走势的基准。
  • 纳斯达克100指数（Nasdaq-100 Index）：代码为NDX或$NDX，主要反映纳斯达克市场中100家大型非金融类上市公司的整体走势。其主要成分股为被称为“七巨头”的科技巨头公司，包括苹果（AAPL）、微软（MSFT）、谷歌母公司Alphabet（GOOGL）、亚马逊（AMZN）、Meta（META）、英伟达（NVDA）和特斯拉（TSLA），这些公司对指数走势有较大影响。
  • 道琼斯工业平均指数（Dow Jones Industrial Average）：代码为DJIA或$DJI，代表30家美国顶尖公司的表现。该指数以价格加权方式计算，其成分公司通常为各行业的领先企业，因此道琼斯指数常被视为衡量美国经济整体健康状况的重要指标。

这些指数通过代码形式在交易平台或财经网站上显示，帮助投资者快速了解市场的整体表现。它们各有侧重：标普500指数覆盖500家市值最大的公司，代表性行业广泛，适合长期关注宏观经济表现的投资者；纳斯达克100指数集中于科技和高增长行业公司，适合偏好成长股的投资者；道琼斯工业平均指数涵盖30家大型企业，以价格加权，更多反映稳定成熟公司的表现，适合偏好稳定和蓝筹股的投资者。

5. 股票价格

股票价格是指当前市场对该公司股权的出价。

  • 开盘价（Opening Price）：当日的第一个成交价格。
  • 收盘价（Closing Price）：当日的最后一个成交价格。
  • 最高价与最低价（High/Low Price）：当日交易的最高和最低成交价。

这些不同时间点的价格对于投资者非常重要，因为它们可以帮助分析市场的波动趋势和投资者情绪。开盘价反映了市场对前一日收盘情况和当日新闻的反应，收盘价则是市场参与者对当日交易的总结，最高价和最低价可以帮助判断市场的波动幅度和压力支撑位置。

股票价格

6. 分红机制

分红是公司将盈利的一部分分配给股东的方式。通常情况下，大多数美国上市公司会按季度进行分红，高分红收益的ETF基金也通常会按月甚至按周发放分红。这些周期性安排帮助投资者获得稳定的现金流收益，特别适合偏重于收益型投资的投资者。

  • 现金分红（Cash Dividend）：公司直接向股东支付现金。
  • 股票分红（Stock Dividend）：公司向股东派发额外的股票。

重要日期：

  • 除息日（Ex-dividend Date）：在该日期之前买入的股票才能享有分红。
  • 派息日（Payment Date）：公司向股东支付分红的日期。

除息对股价的影响

通常在除息日当天，股票的价格会自动下调相当于每股分红金额的幅度，这主要是因为公司在支付分红后，其总资产减少，市场也相应调整价格。投资者需要了解这一机制，以避免在除息前后的不必要误解或操作失误。

以AAPL苹果股票分红为例：例如，在2023年8月，苹果宣布每股分红0.24美元。在除息日当天，苹果的股价通常会因分红金额而进行调整。例如，假设除息日前一天的收盘价为190美元，除息日开盘价会相应下调至189.76美元（减去0.24美元的分红金额）。因此，如果投资者在除息日之前持有苹果股票，将有资格获得分红，每持有1股，即可获得0.24美元。这些分红的钱，将由投资者的券商为投资者进行结算，在扣除了对应的税费之后，显示在投资者的账户现金中。投资者需留意这种变化，特别是在短期内持有股票时。

7. 财务数据的查看

了解公司财务状况是评估其价值的关键。例如，市盈率（P/E Ratio）是一个常见的指标，用于衡量股票价格相对于公司每股收益的倍数。P/E值高通常意味着投资者对公司未来增长有信心，但也可能表明当前股价被高估，而P/E值低则可能表示股价相对便宜或市场对公司预期悲观。

  • 财报（Earnings Report）：通常每个季度发布一次，包括以下关键内容：
    • 收入（Revenue）：公司在特定期间的总收入。
    • 净利润（Net Income）：扣除所有成本和支出后的剩余利润。
    • 每股收益（EPS, Earnings Per Share）：净利润除以总发行股票数量。

了解一个公司的业务情况和财务状况对长期投资有重要作用。这包括分析其主要产品、市场地位、竞争优势以及财务报表中的收入、净利润和现金流等指标，以评估公司未来增长潜力和财务稳健性。长期投资者通常会通过这些信息来判断是否持有或加仓该股票。

如何查看财务数据

  1. 官方网站：直接访问公司的官方网站财务信息板块。
  2. 财经网站：如Yahoo Finance、Bloomberg、Seeking Alpha等。
  3. 券商平台：大多数券商平台交易软件都详细的财务报告与数据分析。

美股学院建议投资者定期阅读公司的财务报告，尤其是新手在选择股票入手时，关注其盈利能力、现金流和增长趋势，有助于判断该股票是否值得长期持有。

通过本节内容，你现在已经对美股市场的常见术语和基本概念有了更深入的了解。在下一课中，我们将探讨如何选择适合自己的交易平台并进行开户操作，包括账户类型的选择、最低入金要求、平台费用比较和操作界面介绍，帮助你更快地迈出美股交易的第一步。