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稳赚不赔，追踪标普500指数，还能100%保本的iShare ETF “MAXJ” “SMAX”

Tommy Sun

2024年，美国股市如同坐上了火箭，持续攀升，屡创新高。然而，在这片繁荣的背后，投资者的心中却隐隐浮现出一丝不安：市场会否在高处不胜寒之际突然回调，甚至崩盘？在这样的背景下，如何继续投资美国股市，特别是追踪标普500指数（S&P 500），成为了一个值得深思的问题。

2024年美股的辉煌表现

截至2024年12月31日，标普500指数全年上涨23.31%，创下57次收盘新高，连续两年涨超20%。这是标普500指数自1997年和1998年互联网泡沫破裂前夕以来，首次连续两年表现如此强劲。纳斯达克综合指数全年累计上涨28.64%，道琼斯工业平均指数上涨12.88%。

然而，历史数据告诉我们，市场在连续大涨之后，出现回调甚至于崩盘的可能性也在增加。如果再次发生类似2022年的大回调又或是2023年8月的小回调，那对于很多短期投资者来说，将受到非常大的资金损失。

但是在美国市场中，总有一些神奇的ETF可以满足各种不同的需求。全球最大的资产管理公司之一BlackRock发行了两支追踪S&P500指数但又100%保本的ETF基金：MAXJ 和 SMAX。 该基金为一年期，提供了到期时100%的本金下跌保护。也就是说如果你买入他们的ETF后，很不巧S&P500开始在接下来的一年里不停下跌，但你的投资本金却会在一年到期时如数赎回，不会遭到任何损失。

这种“稳赚不赔”的ETF真的可靠吗？又是如何实现的，买的时候又需要注意什么技巧，买得方法不对可能就没有本金保障了。

MAXJ SMAX DMAX到底是什么ETF基金？

  • iShares Large Cap Max Buffer Jun ETF（代码：MAXJ）
  • iShares Large Cap Max Buffer Sep ETF（代码：SMAX）
  • iShares Large Cap Max Buffer DecETF（代码：DMAX）

这两个ETF是完全一样的产品，唯一的区别是MAXJ是6月发行，SMAX是9月发行，DMAX是12月发行，其他全部一样。 它们全部追踪标普S&P500指数ETF（当然是他们自家的IVV）来获得上涨回报。但鱼和熊掌不可兼得，在获得本金全额保护的同时，收益也会有一定的抑制。

基金特性：

  • 投资目标：旨在在每个约12个月的对冲期内，提供与基础ETF价格回报相匹配的收益，设定一个约定的上行收益上限（Approximate Cap），同时寻求最大化对基础ETF价格下跌的保护（Approximate Buffer）。
  • 投资策略：基金主要通过购买基础ETF的股票、定制化的看跌期权（put options），以及出售参考基础ETF的看涨期权（call options）来实现其投资目标。
  • 对冲期：每个对冲期约为12个月，MAXJ从每年6月底开始，SMAX从9月底开始。
  • 收益上限（Cap）：SMAX和MAXJ在每个约12个月的对冲期内设定了一个10.6%上行收益上限。这意味着，投资者可以享受市场上涨带来的收益，但当收益达到上限时，超出10.6%部分将不再获得。这种机制在牛市中可能限制最高收益，但在市场波动较大时提供了更稳定的回报预期。
  • 下行保护（Buffer）：SMAX和MAXJ寻求在每个对冲期（一年）内提供对基础ETF价格下跌的最大化100%保护。这对于担心市场回调的投资者而言，提供了极其安全的本金保障。如果核心标普500 ETF下跌了，你可以免遭损失，100%下行保护意味着跌多少都和你没关系，意味着持有这只ETF除管理费用外，不存在亏损，你只需要支付ETF基金管理费率0.5%

为什么能实现100%下行保护

在标普500指数大盘上涨时能获得收益，却又能实现下行保护。通过SMAX和MAXJ的产品说明书我们可以发现该ETF通过精心设计的衍生品策略来实现下行保护，主要包括以下步骤：

  1. 购买看跌期权（Put Options）：购买与标的指数（如标普500指数）相关的看跌期权。这些期权赋予基金在特定价格水平（行权价）卖出标的资产的权利。当市场下跌时，这些看跌期权的价值会上升，抵消标的资产价格下跌带来的损失，从而提供下行保护。
  2. 出售看涨期权（Call Options）：为了降低购买看跌期权的成本，会出售看涨期权。通过出售这些期权，基金在市场上涨时的收益被限制在一定范围内，即设定了收益上限。
  3. 构建期权组合：通过同时持有看跌期权和出售看涨期权，SMAX构建了一个期权组合，使得基金在市场下跌时获得保护，而在市场上涨时的收益被限定在预设的上限内。

通俗的来说，这个其实就是卖出了基金到期时行权价为608.19的标普500ETF看涨期权，如果后面标普500价格超过了608.19，那么就会被动行权。以608.19价格将手上持有的所有标普500ETF全部卖出，因此收益率上限就是（608.19-547.23）/547.23-0.50%(基金管理费）≈10.6%

这种策略的核心在于，通过期权市场的操作，能够在一定程度上对冲市场下行风险，提供下行保护，同时设定收益上限，以平衡风险和收益。

风险和缺点？

本金没有风险，最差的情况是损失0.5%的管理费。但如果发生了这种情况，代表整个对冲周期里标普500指数有很大的回撤，投资者应该感到庆幸购买了这个完全下行保护的基金。

缺点是基金管理费对比追踪标普500指数的其他基金来说比较贵。最著名的SPY ETF管理费为0.09%，IVV则只有0.03%，所以SMAX MAXJ的管理费远高于这种普通ETF。

另外，基金因为锁定了收益上限，所以在连续牛市的趋势里，收益会明显低于标普500指数的收益率。但是，标普500在过去30年的历史年化收益率为10.5%，如果将能长期持有SMAX此类基金，那么最终年化收益并不会比大盘差太多。

适合的投资者

  • 在美股历史高位想继续投资大盘指数，但又担心买在山顶
  • 不打算长期投资（3年以上），资金在短期内可能需要随时赎回
  • 对下行风险接受度较低的投资者
  • 不希望本金受到损失的保守型投资者

买入卖出时候需要特别注意的地方

基金所承诺的100%下行保护只有在完整的对冲周期内持续持有该基金才能实现。也就是说需要再刚发行的时候就买入，才能确保100%下行保护。如果在发行后一段时间再买入，那么收益上限和下行保护都会有差异。

如果在低于初始发行价格买入的话，不仅有机会能获得更高收益，同时资金也得到完全保护。但如果在高于初始发行价格买入的话，那么买入价和发行价格之间的差异下行，需要自己承担风险，同时收益上限也会相应降低。所以正常的买入点是发行价，最佳买入点是低于发行价的时机。

如果基金在追踪标普500指数时，中途已经开始靠近收益上限，可以考虑提早卖出锁定利润并提高资金利用率。因为在后期基金仍有可能下行，甚至于最后接近零收益，所以适当提早离场也是提高总收益的一种方式。

所以总结来说就是牺牲部分收益的机会，降低未来可能面临的损失。

这个基金非常适合那些认为目前美股估值过高，但又担心未来标普500可能继续上涨，不想错过投资机会的投资者

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让投资账户里的闲置现金获得无风险4.8%收益

Tommy Sun

在我们的投资账户中，总是会有或多或少的闲置储备现金躺在里面。尤其是TFSA账户的特殊性，往往还放着不少的现金在等待一个好的入场机会。在投资里，每一分钱都应该有潜力为您创造出价值。然而，很多人忽视了投资账户里闲置现金的重要性。闲置现金可能是未及时投资的收益、分红或等待配置的资金。如果这些资金没有被有效利用，就可能错失财富增值的机会。本文将探讨这些投资账户中的闲置现金应该如何被充分利用，获得远超过银行存款利息的高收益，同时还兼顾随时能调配的灵活性。

闲置现金的增值能力

假设有一个10万加元的投资账户，为了分散投资风险需要采取定投的方式入场股市。同时这个账户又会收到一些收益，分红等。如果按全年平均存在30%的闲置现金，并能取得4.8%的年化收益，那么：

10万加元 × 30%闲置 × 4.8%收益 = 1440加元

1440加币看起来似乎不多，但投资是个长期行为，当我们开始长期管理和充分利用账户里的闲置现金后，10年我们就可以额外获得14,400加元。

常见的方式来利用账户中的闲置现金

  • GIC
  • 银行高息产品 （例如BMO的BMT134）
  • 高息储蓄ETF （例如CASH.TO，PSA等）
类别GIC银行高息产品高息储蓄ETF
收益率范围高 4.0% 左右中 3% 左右高 4.5%+
收益类型固定利率浮动利率，根据银行政策调整浮动利率，根据市场利率调整
分配频率到期一次性支付每月/按季度派息每月分红
流动性低：有固定期限，提前赎回可能受罚中：灵活取款，但可能有最低存款限制高：每日可交易，无锁定期
最低投资金额通常为 $1,000通常为 $1,000无最低要求
优势固定收益，无风险灵活性较强，收益略高于普通储蓄账户高流动性，交易便捷，收益稳定

无疑，高息储蓄ETF是最适合投资账户里让闲置现金产生收益的产品。在加拿大市场里，比较有名的产品是：

  • Purpose High Interest Savings Fund (PSA.TO)
  • Global X High Interest Savings ETF (CASH.TO)
  • Purpose Cash Management Fund ETF Units (MNY.TO)
  • CI High Interest Savings ETF (CSAV.TO)
ETF名称2024年收益率收益频率管理费用 (MER)管理资产规模 (AUM)发行机构
PSA.TO4.60%每月分红0.15%$4.5BPurpose Investments
CASH.TO4.53%每月分红0.11%$5.4BGlobal X Investments
MNY.TO4.81%每月分红0.22%$1.3BPurpose Investments
CSAV.TO4.51%每月分红0.14%$6.36BCI Global Asset Management

注释：2024年底数据，Yahoo Fianace

说明：

  • 收益率： 2024 年的年化回报率。请注意，该收益率并不代表未来的表现，收益率是与当时的市场利率挂钩。
  • 收益频率：指分红或收益分配的频率。
  • 管理费用 (MER)：表示每年从基金资产中扣除的费用比例。较低的 MER 有助于提高净收益。
  • 管理资产规模 (AUM)：表示基金管理的总资产规模，数值越大通常表示基金的流动性和市场接受度越高。
  • 发行机构：指管理和运营 ETF 的公司。

实际操作中必须考虑的问题

因为高息储蓄ETF产品需要在交易所买入和卖出，我们必须考虑交易成本。如果您正在使用银行的投资账户，例如BMO investline，那么每次交易会产生10加元的交易费。所以使用银行投资账户的投资者建议购买该银行的高息产品，例如BMO的BMT产品。虽然收益中等，但没有任何交易费用。如果您正在使用ibkr交易平台，那么每次交易费用大约在1加元左右，只要不是太过频繁的小额交易，那么总体上还是收益可观的。

如果您正在使用Wealthsimple交易平台，因为所有的交易都没有手续费，所以我们可以放心地多次频繁交易而不必担心交易成本吞噬我们的收益。将所有的闲置现金都买入您心仪的高息ETF产品，在需要使用的时候卖出变成现金即可。这样的操作可以使得您投资账户里的闲置现金收益实现最大化。

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风险

高息ETF产品投资标的为加拿大特许银行的高息存款账户，具体可在购买前详细查询产品发行说明书了解。产品的信用风险极低，流动性风险也极低，但市场极端情况下可能价差扩大。

小钱也能投资房地产市场：探索加拿大三大REITs的投资机会

Tommy Sun

房地产一直是投资者追求稳定收益和长期增值的首选。然而，直接购买房地产，尤其是在世界一线城市，无论上海，北京，多伦多还是温哥华，又或者是纽约，通常需要极高额的资金门槛。同时还可能背负半生的房贷，对于普通投资者来说是压力巨大。更不用说商业地产，普通投资者几乎难以企及。不过幸运的是，房地产投资信托基金（REITs）为我们提供了一种低门槛的投资方式，让小额资金也能参与房地产市场的成长和收益。本文将带您了解如何通过REITs投资房地产、REITs如何帮助投资者获得收益，并分析加拿大三大REITs——RioCan REIT、Slate Grocery REIT和NorthWest Healthcare Properties REIT的优势与风险。

什么是REITs？REITs如何运作？

房地产投资信托基金（REITs）是通过汇集投资者的资金，由专业机构持有和管理房地产资产并将租金收入分配给投资者的一种金融工具。REITs让投资者间接持有房地产的一部分，获得相应稳定的租金收益和资产增值。依照信托管理约定，REITs通常将90%以上的税后净收入以分红形式返还给投资者。

REITs的收益来源：

  1. 租金收入： REITs持有的商业地产、住宅物业等产生的租金收入是主要收益来源。
  2. 资产增值： 随着房地产价值的上涨，REITs的净资产价值（NAV）也会增加。

REITs的优势：

  • 投资门槛低：无需高额资金，也可参与房地产投资。
  • 高分红：定期分红提供稳定现金流（5%~12%每年）。
  • 流动性强：无需房产过户交易，像股票一样在交易所自由买卖。

加拿大三大REITs

在加拿大的市场中存在着很多种类的REITs，这些产品通常涵盖多个房地产子行业和地区，同时房地产市场受多种因素影响，包括利率、经济状况和政策变化。投资者在买入之前了解其具体持仓和投资策略，并考虑自身的风险承受能力。本文仅代表个人观点，不构成任何投资建议。

1. RioCan Real Estate Investment Trust (TSX: REI.UN)

加拿大最大的房地产投资信托基金之一，主要投资于零售和混合用途物业。简单来说就是购物中心商铺，仓储，商住等各种综合性物业。

  • 高出租率： 截至2024年第三季度，RioCan的商业物业出租率高达97.8%。
  • 租金增长潜力： 新租赁协议的租金较之前提高了约24.2%，续租租金上涨了12.6%。
  • 稳定分红： 当前股息收益率为5.9%，对追求稳定现金流的投资者具有吸引力。
  • 物业分布： 超过57.6%的资产位于多伦多地区，其余分布于加拿大其他核心城市，魁北克、卡尔加里和温哥华等。

2. Slate Grocery REIT (TSX: SGR.UN)

专注于美国杂货超市Grocery锚定房地产的投资信托基金。居民们都离不开的大超市都是他们出租的物业。

  • 防御性资产： 专注于杂货店锚定的零售物业，这类需求稳定，具有抗经济周期的特点。
  • 高股息率： 当前股息$0.10155每月（Nov.2024），对追求被动收入投资者极具吸引力。
  • 租金增长空间： 当前平均租金为每平方英尺12.61美元，低于市场平均值，未来租金提升潜力可期。
  • 物业分布： 覆盖美国多个州，以东部和中西部地区为主。

3. NorthWest Healthcare Properties REIT (TSX: NWH.UN)

专注于全球医疗和健康保健专业用途房地产的投资信托基金。大小医院和诊所是他们的目标客户。

  • 全球多元化： 拥有覆盖多个国家的医疗设施资产组合，减少区域性经济波动影响。
  • 长期租约： 租赁期限较长，确保稳定的租金收入。
  • 防御性强： 医疗地产需求稳定，受经济周期影响较小。
  • 物业分布： 主要分布在北美、欧洲及亚太地区，体现国际化投资布局。

对比表：三大REITs核心数据

指标RioCan REITSlate Grocery REITNorthWest Healthcare REIT
核心领域零售和混合用途物业杂货店锚定零售物业医疗保健物业
物业数量超过190个117个超过230个
地理分布加拿大六大城市美国东部及中西部全球多个国家（北美、欧洲等）
当前股息收益率*5.9%10.68%12.0%
出租率97.8%94.2%96.1%
主要优势高出租率，稳定租金增长防御性强，高股息率全球多元化，抗周期性强
主要风险区域市场集中，零售依赖高杠杆率，估值折价高财务杠杆，股价波动大
  • *股息收益率由每月派息和NAV计算所得，每月收益率会有不同。

为什么REITs的分红可以那么高？和普通人直接投资房产有什么区别？

如果你有投资过房地产的经验，或者正在打理出租自己的房子，那么你大概可以知道一般的住房出租年化收益率大概在2%-4%。 而且需要自己花费不少的时间和精力。那么为什么REITs可以在除去管理成本后仍然分红客观，其根本原因是他们使用了多重金融工具，包括财务杠杆和债务管理，再融资等一系列方法提升收益率。而我们普通人在购买房地产时，通常最多只会用到银行贷款这一种相对比较安全的金融融资工具。所以REITs在为投资者获得高收益的情况下，也多出了很多潜在的风险。这就是我们在挑选REITs进行投资的时候，必须要仔细审视的部分。

如何选择合适的REITs进行投资？

  1. 明确投资目标： 是追求高股息率，还是看重资产增值和区域经济稳定性。
  2. 评估财务状况： 关注债务杠杆水平和分红可持续性，选择财务健康的公司。
  3. 关注行业前景： 了解REITs所在行业的需求趋势，例如医疗地产具有较强的抗周期性，而零售地产可能面临电商竞争。如果你自己非常熟悉某个领域且有信心，那选择自己熟悉的领域，绝对是个不错的主意。

不要只看优点，重点看风险！

RioCan Real Estate Investment Trust (TSX: REI.UN)尽管其在加拿大房地产市场占有重要地位，但近期面临多重挑战：

1. 人员裁减与效率提升：

  • 裁员措施： 2024年10月，RioCan裁减了约10%的员工（约50人），以提高运营效率。此举预计将产生约900万加元的重组费用，但每年可节省约800万加元的现金支出。
  • 暂停新建项目： 公司暂停了新的混合用途物业建设，旨在控制成本并优化现有资产的价值。

2. 股价波动与估值：

  • 股价表现： 过去五年中，RioCan的股价波动约36%，买入点和持有成本相当重要。
  • 估值水平： 目前，RioCan的市盈率约为10.5倍，低于其长期平均水平，表明市场对其未来增长持谨慎态度。

3. 分红政策：

  • 历史分红调整： 2021年，受疫情影响，RioCan将现金分红削减了三分之一。尽管近期财务状况有所改善，但投资者对分红的可持续性仍持观望态度。

4. 市场环境与租赁情况：

  • 零售市场挑战： 尽管零售房地产市场面临电商冲击，RioCan报告其零售物业的出租率达到97.8%，显示出一定的市场韧性。
  • 租金增长： 新租赁协议的租金较之前提高了约24.2%，续租租金也上涨了12.6%，表明公司在租金定价方面具有一定的议价能力。

RioCan正通过裁员和暂停新项目建设等措施应对当前的市场挑战，以提高运营效率和财务稳健性。然而，股价波动、分红政策的历史调整以及零售市场的结构性变化，仍对其未来发展构成压力。

Slate Grocery REIT（TSX: SGR.UN）尽管其投资组合具有防御性，但近期面临以下挑战：

1. 股价下跌：

  • 自2022年4月以来，单位价格已下跌约33%，从约15加元降至当前的10加元左右。

2. 高债务水平：

  • 截至2024年9月30日，Slate Grocery REIT的总债务约为13.6亿加元，债务权益比率为136.14%，表明财务杠杆较高。

3. 利率风险：

  • 尽管94.2%的债务为固定利率，平均利率为4.4%，但持续的高利率环境可能增加再融资成本，影响盈利能力。

4. 市场估值折让：

  • 单位交易价格约为账面价值的70%，表明市场对其资产价值持谨慎态度。

5. 分红可持续性：

  • 当前分红收益率约为10.68%，但高收益率可能反映市场对其分红可持续性的担忧。

尽管Slate Grocery REIT拥有防御性的投资组合，但高杠杆和市场环境变化带来的财务压力可能影响其未来表现。

NorthWest Healthcare Properties Real Estate Investment Trust（TSX: NWH.UN）尽管其投资组合具有防御性，但近期面临以下挑战：

1. 财务杠杆与债务管理：

  • 高杠杆率： 截至2024年9月30日，NorthWest的债务水平较高，可能限制其财务灵活性。
  • 债务展期与再融资： 2024年10月，NorthWest宣布已延长部分2025年到期债务的期限，并推进资产处置策略，以应对即将到期的债务并降低杠杆率。

2. 分红调整：

  • 分红减少： 2024年12月，NorthWest宣布每单位分红为0.03加元，年化为0.36加元，较之前的水平有所下降，可能反映出公司在当前财务状况下的谨慎态度。

3. 市场估值与股价波动：

  • 股价下跌： 过去一年中，NorthWest的股价出现显著下跌，可能受到高杠杆率和分红减少的影响。
  • 估值压力： 市场对其未来增长和盈利能力持谨慎态度，导致估值承压。

4. 运营与投资组合管理：

  • 资产处置策略： 为降低债务，NorthWest正在推进非核心资产的出售，以优化投资组合并改善财务状况。
  • 全球多元化： 尽管公司在多个国家拥有医疗保健物业，但各地区的市场动态和监管环境可能带来运营挑战。

NorthWest Healthcare Properties REIT正面临财务杠杆高企、分红调整和市场估值压力等多重挑战。投资者应密切关注其债务管理策略、资产处置进展以及全球运营状况，以全面评估投资风险。

总结

通过投资REITs，小资金也能参与房地产市场，享受租金收入和资产增值的双重收益。然而，不同REITs的风险和收益各异。RioCan在零售地产领域具有领先地位，但需应对市场集中风险；Slate Grocery REIT的防御性资产和高股息率吸引力十足，但高杠杆水平是隐忧；NorthWest Healthcare Properties REIT的医疗资产组合稳定性强，但财务压力值得关注。

另外通过投资多元化REITs或者平衡型相关ETF，适合单边风险厌恶型投资者。如果不能把风险消除，那就把风险分散。又或者使用定投的方式，定期分批将自己的资金投入到目标REITs或ETFs中。平衡型产品可以了解以下REITs和ETF：

  • Canadian Net REIT (NET.UN.CA)
  • iShares S&P/TSX Capped REIT Index ETF (XRE.CA)
  • BMO Equal Weight REITs Index ETF (ZRE.CA)

几乎所有的REITs都适用于加拿大税务Registered Account RRSP，RESP，RRIF，TFSA。投资者在选择REITs时，应根据自身的风险承受能力和投资目标，综合考虑分红收益、资产质量和行业前景，从而做出明智的决策。

我个人建议使用加拿大的 WealthSimple 平台，定期分批投资优质的 REIT 或 ETF 产品。这种方式可以有效地将持有成本长期摊平，既避免了错失市场良机的遗憾，也无需担忧在高位入场的风险。WealthSimple 支持TFSA等免税账户并提供全免交易手续费的服务，无论是股票、信托还是 ETF 的买卖，均不收取手续费。因此，即使是频繁的小额定投，也无需担心高昂的交易费用对收益的影响。

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