相信绝大部分参与过美国股市的投资者都知道一个赫赫有名的ETF – QQQ。这只全球最受欢迎的ETFs之一，其历史已经可以追溯到1993年。 通过追踪Nasdaq 100指数，近10年为投资者带来年化17.96%的回报，近五年年化20.76%的回报，近三年更是达到了31.98%收益回报。

那么TQQQ作为一个QQQ的三倍做多ETF，从字面上来理解，QQQ上涨1%，TQQQ应该上涨3%。当然，如果QQQ下跌1%，TQQQ也要顺应下跌3%。网络上有很多关于三倍杠杆ETF的解析，大部分对三倍杠杆ETF的主要分析是说，杠杆ETF手续费高、波动率的损耗、大盘如果暴跌会导致三倍杠杆ETF会归零“爆仓”、长持杠杆ETF会“吃”掉本金。。。等等等。但事实真的是这样的吗？那是否TQQQ真的就只适合日内或者几日内持有？

先说答案：TQQQ在一定情况下适合中长期持有，并给你带来超级丰厚的回报。但你必须要充分理解杠杆ETF的持仓逻辑，才能找到正确的买入和卖出点。

充分认识TQQQ

TQQQ（ProShares UltraPro QQQ）是ProShares在2010年开始发行的一只极具影响力的杠杆型交易所交易基金（ETF）。TQQQ迎合了对杠杆ETF日益增长的需求，特别是希望通过交易放大收益的投资者。重点信息：

• 目标指数： 纳斯达克100指数 (Nasdaq-100 Index)。
• 基金目标： 每日投资回报率（扣除费用和开支前）为Nasdaq 100指数表现的 3倍。

TQQQ通过股票、衍生品（Swaps掉期协议、Futures期货合约）、货币市场工具（美国短期国债、回购协议）来实现杠杆目标。基金每日调整投资组合以保持对纳斯达克100指数的3倍杠杆敞口。如果当天指数上涨，基金的净资产增加，需要增加敞口。如果当天指数下跌，基金的净资产减少，则需要减少敞口。衍生品的使用使得TQQQ增加了复杂性和风险，但也增强了基金对杠杆目标的跟踪能力。每日再平衡机制有助于实现目标，但长期持有者可能因波动性拖累和复利效应而遭受损失。

所以在TQQQ的概要说明书里也强调了TQQQ主要为短期投资者设计，特别适合日内交易者或使用杠杆策略的投资者。该ETF是非长期持有工具，由于每日杠杆的再平衡效应，长期持有时复利和波动性会导致回报与目标偏离。

但我们通过观察2024年QQQ和TQQQ的价格走势比对，可以明显看到TQQQ在年内有至少2-3次可以持有数月，并获得丰厚利润的波段。那么我们应该如何更加深入了解TQQQ的特性，从而掌握该波段的规律。

TQQQ与Nasdaq 100指数以及波动率之间的关系

通过阅读TQQQ的概要说明书，我们会发现一个非常非常重要的信息。那么就是TQQQ收益与标的产品的波动率之间的关系。

One-Year Volatility Rate（一年波动率）是衡量 纳斯达克100指数（QQQ 基金所追踪的基准指数）在一年内价格波动程度的指标，通常用百分比表示。它反映了指数在一年期间内每日收益率的标准差，体现了市场的不确定性或风险水平。我们无需关心波动率的计算方式，但我们需要理解低波动率指价格变化较小，市场相对平稳。例如，10%-20%通常被认为是低波动。高波动率价格变化剧烈，市场充满不确定性。例如，超过40%的波动率意味着价格波动较大。

该表格使用假设的年化指数波动率和指数回报率，来说明这两个因素在一年期间对基金表现的影响。每一行对应假设的一年期指数回报水平，每一列对应假设的年化指数波动率水平。例如，如果年度指数回报为 10%，可能有人错误地预计基金的年度回报为 30%。然而，如表中我用黄色所示，年化波动率为 25% 时，基金的预期回报可能只有10.3%。如果年化波动率为 50% 时，则回报变为亏损-37.1%。简单来说，如果纳指在一年内上下剧烈震荡，虽然最终到年底的涨幅为10%，那投资者在TQQQ上仍然会可能是负收益。 对于 TQQQ 这样的杠杆基金，波动率对长期回报有显著影响：高波动性会通过“波动性拖累”（Volatility Drag）侵蚀基金的长期收益。波动性越高，TQQQ的回报越可能偏离其每日3倍的目标。

从历史数据上来看，Nasdaq 100指数指数过去五年的年化波动率为 25.79%（截至2024年5月31日）。从上述表格上可以看出，如果在25%年化波动率的情况下，只有指数年度涨幅超过10%，杠杆的效应才会显现。涨幅达到20%时，收益达到2倍；只有在超过30%涨幅时，才会开始达到3倍的杠杆效益。由于波动性拖累的存在，如果按年为单位，长期持有TQQQ，那么仓位的波动将会相当巨大。

TQQQ到底该何时买入卖出

当你明白波动率对TQQQ的巨大影响之后，当你要打算买入TQQQ三倍做多Nasdaq指数的时候，除了判断接下来的趋势是向上以外，更加需要考虑的是当下Nasdaq指数的波动性和对未来一段时间的波动率变化的判断。只有波动率在由高往低方向移动，且能很快移动到较低水平，那么TQQQ才能发挥出其最大火力。

当你开始持有TQQQ之后，持有多久何时平仓又是一个新的挑战。但我们现在了解了TQQQ与指数价格和波动率关系后，就可以清晰了解，如果涨幅开始变小，波动率开始上升的时候，TQQQ的杠杆效应已经开始发生明显下滑。在判断未来趋势如果仍然不能有效突破，且波动率一直居高不下，那么我们就应该及时将TQQQ平仓处理，以免过多的内耗将我们已有的利润消耗殆尽。所以在几个条件都满足的情况下，我们依然是可以较长时间来持有TQQQ并获得丰厚收益的。

总结风险

• 高杠杆、高波动，适合高风险偏好投资者。
• 与Nasdaq 100指数紧密挂钩，受科技行业表现驱动，高度依赖科技股的表现。
• TQQQ在特定场景中的收益潜力巨大，但在特定条件下即便指数上涨但亏损风险同样显著。
• TQQQ在熊市中的表现极为糟糕，因为其杠杆效应放大了指数下跌的影响。例如：在2022年的全球经济不确定性和加息背景下，TQQQ亏损 -79.03%。
• 投资者需了解杠杆ETF的特性，并在交易时采取谨慎的风险管理策略。
• 投资者必须非常熟悉波动率，并能有效监测该指标，为交易行为提供数据支持。

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